关键词：美股、纳斯达克、闪送、即时物流、一对一专送、募资投向

　　2024年9月13日，北京同城必应科技有限公司（即，闪送“BingEx Limited”）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，并于10月4日晚，正式在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“FLX”，赶上了中概股普涨的热潮。

　　一、业务概述

　　公司是一家提供即时配送服务的企业，始终专注于按需专用快递模式，主要为个人和企业客户提供一对一的专送服务，即独立的按需专用快递服务。一对一专送的模式，可以满足品牌商家和高时间敏感性、追求高品质服务的用户需求，从而构建业务壁垒和用户黏性并保持价格竞争力，区别于外卖餐饮的一对多模式。

　　公司差异化的按需专用快递模式和定位实现了高配送效率，2024年上半年据统计，公司平均配送时长低于行业主要参与者的平均水平，同时还实现了0.01%的低损失率，保持了较高的客户满意度，拥有更高的客单价。

　　二、财务状况

　　招股书显示，闪送2021-2023年以及2024上半年的营收分别为30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元和22.84亿元，对应的毛利分别是1.89亿元、2.59亿元、3.95亿元和2.57亿元，毛利率从2021年的6.2%增至2023年的8.7%。2024年上半年营收同比增长7.6%，毛利同比增长40%，毛利率达到11.3%。

　　报告期净利润分别为-2.91亿元、-1.8亿元、1.105亿元和1.24亿元，2023年开始实现扭亏为盈。

　　三、竞争优势

　　按2023年收入计算，闪送是中国最大的独立按需专用快递服务提供商。

　　1、品牌知名度

　　公司是按需专用快递市场的先驱，旨在客户为中心提供差异化高质量的服务，注重时效与质量。2023年11月公司在按需专用快递领域的客户推荐分数为86.8，居首位。

　　2、创新模式

　　创新按需专用快递模式，提供差异化优质服务。2021、2022、2023年以及2024年1-6月，公司本地订单平均分别在35、31、29和27分钟内完成配送，实现了较低的平均配送时间，均低于行业内其他主要参与者的平均水平。同时，损失率低至0.01%。

　　3、经济效益显著

　　截至2024年1-6月，公司能够以16.5元/单的平均价格收取费用，与按需配送行业其他主要参与者收取的费用相比，具有显著的溢价。2024年上半年，公司的每位活跃骑手的每日订单量为9.3，是行业主要参与者中最高的。

　　4、模式可拓展性强

　　得益于口碑，公司能够扩大公司在现有市场的地理覆盖范围和渗透率，同时提高运营效率，凭借差异化服务优势，公司轻资产运营的业务模式具有极高的可扩展性，使公司能够以较低的边际成本快速将业务扩展到新的城市和地区。截至2024年6月30日，公司已成功将业务模式复制到中国295个城市。

　　5、具有强大网络效应的自增强飞轮

　　客户需求增加带来了更高的订单量，帮助公司吸引了更多闪电骑手；骑手团队壮大，提升了配送能力，缩短了反应和配送时间；效率的提高带来卓越客户体验，提升了公司口碑，促进定价能力提升。

　　四、市场情况

　　1、行业地位

　　闪送是中国最大的一对一专送服务提供商，2023年在中国独立按需专递服务的市场份额约为33.9%。截至2024年6月30日，闪送的服务网络覆盖中国295个城市，注册骑手约270万名，注册客户达到8,890万。

　　2、行业前景

　　“即时需求、本地供给、即时交付”是本地消费在数字零售时代的核心特征，在万物即时可达的新消费价值主张背景下，即配行业受供需两端的推动将赢得广泛发展机遇。根据闪石君查找资料，2023年中国即配行业订单规模在餐饮服务和零售复苏的基础上实现了较为明显的增长，全行业订单规模达到约408.8亿单，同比增长22.8%，过去5年年均复合增长率达到21.4%。未来，除餐饮外卖场景之外，即时零售万物到家趋势提速，为即时配送行业带来持续增长动能。预计到2028年，全国即时配送订单规模将达到813.1亿单，未来5年保持年均14.7%的两位数增长。

　　2019-2028E年中国即时配送服务订单规模（亿单）

　　数据来源：闪石君整理

　　随着城市配送网络的逐渐完善，在线零售配送服务品类逐渐扩展到生鲜、3C、商超以及服装等领域，全品类满足消费者对于即时配送的需求。根据闪石君整理数据，2023年中国即时零售市场规模从2019年的2,255亿元增长至8,862亿元，期间年复合增长率为40.8%；预计到2028年，市场规模将达到23,901亿元，2023-2028E年复合增长率为21.9%。

　　2019-2028E年中国即时零售市场规模（亿元）

　　数据来源：闪石君整理

　　3、竞争格局激烈

　　上市公司：继达达2020年上市，顺丰同城2021年上市后，即时物流行业再迎第三家准上市企业。

　　即时配送赛道入局者增多，竞争愈发激烈：

　　（1）原有核心玩家均加码了与总部和其它平台的合作力度，寻找更稳定的流量。如顺丰同城与顺丰集团总部的合作加深，前者为后者提供运力等服务，双方共同搭建了一张新的配送网络；达达快送早在2016年便与京东到家业务融合，发力即时零售市场；今年5月，京东宣布旗下京东小时达与京东到家进行全面融合，推出了“京东秒送”，宣称最快可实现9分钟送货上门。

　　（2）多方势力卷入即时配送赛道，货拉拉、滴滴打车等其它领域的头部企业开始布局同城即时配送市场。此外，快手、高德等平台型企业还推出了即时配送服务，甚至组建自己的运力队伍。

　　五、募资投向计划

　　①扩大服务网络并在新市场雇用本地运营团队（具体投资额度尚未公布）；

　　②开展各种销售和营销活动，含传统广告和数字媒体广告（具体投资额度尚未公布）；

　　③投资于技术和研发，引进专家人才，提升IT基础设施（具体投资额度尚未公布）；

　　④一般公司用途，含营运资金需求、潜在战略投资和收购（具体投资额度尚未公布）。

　　六、闪石君的疑问

　　读完招股书和分析同行业后，闪石君有几个疑问：

　　1、闪送2023年起开始扭亏为盈，但扭亏原因并非业务增收，而是政府补贴增加，未来若政府补贴滑坡甚至斩断，闪送业绩何以保证？（政府补贴增加，其他收入从2022年的920万元增加至7,432万元，与经营状况有关的营业利润仅0.11亿元）

　　2、闪送既缺乏商流的支撑，没有稳定的订单来源，又无法在服务能力上与其他平台拉开较大差距，随着即时配送玩家提供的各项服务也逐渐趋同，闪送在一超多强的市场中是夹缝生存，还是走得更高更远？

　　3、同样的配送距离和物品类型，闪送的配送价格普遍高于其他平台。例如，骑手从上海K11购物中心到上海艺术博览馆（近8公里）帮送5公斤的文件，闪送的价格约为25元，顺丰同城为22元，美团跑腿为19元。

　　低价竞争是获取订单的最佳手段，如京东为了推广新业务“京东秒送”，在专区内上线了大量价格低至1元的产品，包括盒马1元的大瓶东方树叶、沪上阿姨1元奶茶等，并通过减免配送费，极大程度上降低了用户下单的门槛。随着价格战愈演愈恶劣，闪送的劣势也变得显而易见，闪送能否在这场没有硝烟的战争中拼出康庄大道？

　　即时配送平台依赖于人力来完成履约的即时响应，导致大多玩家提升运力的同时，人力成本也常年高企。无人机配送也是各玩家布局高时效配送服务的重要策略，2024年3月顺丰旗下丰翼正式推出无人机物流；7月，美团无人机在深圳市莲花山公园正式开通航线，客户最快仅需9分钟即可收货；此外，达达等不少平台也布局无人配送物流。在竞争激烈的环境下，人力成本达九成左右的闪送是否也会复制无人配送物流模式呢？